Trong hai ngày vừa qua, giá Bitcoin đã chứng kiến mức sụt giảm đáng kể hơn 10%, gây chấn động thị trường tiền điện tử vốn đã trải qua một giai đoạn tương đối ổn định. Sự sụt giảm này đã khiến các nhà đầu tư đặt câu hỏi về vai trò của các quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin (ETF) giao ngay của Hoa Kỳ trong đợt suy thoái này, khi dữ liệu cho thấy dòng tiền đáng kể chảy ra khỏi các sản phẩm này.
Vetle Lunde, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tại K33 Research, đã nhấn mạnh trên X (trước đây là Twitter) rằng dòng tiền chảy ra khỏi ETF đã đạt đến mức cao đáng chú ý: “Dòng tiền chảy ra ròng trong ngày hôm qua là 14.579 BTC trong các ETP Bitcoin trên toàn cầu là dòng tiền chảy ra ròng lớn nhất kể từ khi ra mắt các ETF giao ngay của Hoa Kỳ. Dòng tiền chảy ra đã chiếm ưu thế trong suốt tháng Hai. 69% tổng số ngày giao dịch đã kết thúc với dòng tiền chảy ra ròng.”
Vậy, Bitcoin ETF có phải là nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm này?
Những con số này chỉ ra một áp lực bán ổn định trên thị trường ETF. Theo Lunde, ý nghĩa không chỉ là sự tăng đột biến trong một ngày về dòng tiền chảy ra mà còn là xu hướng dai dẳng trong suốt tháng Hai.
Tuy nhiên, không phải tất cả các nhà quan sát thị trường đều đồng ý rằng dòng tiền chảy ra lớn nhất thiết có nghĩa là sự suy giảm không thể tránh khỏi. Adam (@abetrade) từ Trading Riot lập luận rằng dòng tiền ETF đột ngột trong lịch sử đã đi trước các đợt điều chỉnh thị trường cuối cùng sẽ trở lại hành vi trung bình.
Ông chỉ ra rằng, ngoại trừ một dòng tiền vào đặc biệt sau chiến thắng của Trump vào ngày 7 tháng 11, những “con số màu đỏ lớn” như vậy thường gây ra bán tháo hoảng loạn, tạo tiền đề cho sự phục hồi sau đó.
Quan điểm của Adam là tình hình hiện tại có thể là một phản ứng thái quá: một khi làn sóng bán tháo ban đầu giảm bớt, thị trường có thể ổn định hoặc thậm chí chứng kiến một đợt tăng giá cứu trợ. Quan điểm này được xây dựng dựa trên các tiền lệ lịch sử, trong đó các đợt tương tự không dẫn đến suy thoái kéo dài, cho thấy rằng tâm lý phổ biến cuối cùng có thể chuyển sang hướng ngược lại.
“Ngoại trừ ngày 7 tháng 11, khi dòng tiền vào lớn theo sau chiến thắng của Trump, mọi trường hợp khác có dòng tiền vào hoặc dòng tiền ra quá lớn đều là tín hiệu đảo ngược. Nói chung, mọi người nhìn thấy một con số màu đỏ lớn và bắt đầu bán tháo hoảng loạn, hoặc ngược lại, điều này cuối cùng sẽ đẩy thị trường đi theo hướng ngược lại,”
Adam tuyên bố.
Thêm vào sự phức tạp cho bức tranh là sự phát triển của động lực trên thị trường tương lai. Zaheer Ebtikar, Giám đốc đầu tư và người sáng lập của Split Capital, kết nối các điểm giữa dòng tiền chảy ra khỏi ETF và giá tương lai.
Cho đến gần đây, CME Futures giao dịch với mức phí bảo hiểm gần gấp đôi so với các sàn giao dịch tiền điện tử thông thường. Tuy nhiên, một đợt điều chỉnh gần đây đã chứng kiến phí bảo hiểm tương lai giảm xuống dưới 5%—mức gần với tỷ lệ phi rủi ro.
Ebtikar lưu ý rằng sự điều chỉnh này rất quan trọng. Khi phí bảo hiểm tương lai được bình thường hóa, những người tham gia thị trường dường như “ném khăn” vào Bitcoin ETF, với khối lượng giao dịch mở CME Futures giảm xuống mức thấp nhất kể từ chu kỳ bầu cử trước đó.
Sự suy giảm về khối lượng giao dịch mở này, đi kèm với khối lượng giao dịch gần kỷ lục trên CME, cho thấy sự thay đổi trong tâm lý, trong đó các nhà đầu tư ngày càng thận trọng về việc nắm giữ ETF trong khi vẫn tham gia vào đầu cơ tương lai.
Sự tương tác giữa phí bảo hiểm tương lai thu hẹp và khối lượng tương lai tăng lên tạo ra một nghịch lý.
“Một cách nghịch lý, phí bảo hiểm tương lai giảm = tương lai bắt đầu được đặt giá thầu và ETF bắt đầu bán phá giá. Yếu tố quyết định cuối cùng ở đây là khối lượng CME Futures trong vài ngày qua đạt gần mức cao kỷ lục kể từ cuộc bầu cử,”
Ebtikar kết luận.
Những cơn gió ngược kinh tế vĩ mô
Sự bất ổn kinh tế vĩ mô cũng đang kéo thị trường tiền điện tử và thị trường truyền thống đi xuống. QCP Capital có trụ sở tại Singapore mô tả tình hình là một “động thái thoái lui rủi ro toàn cầu” ảnh hưởng đến cổ phiếu, vàng và BTC, trong bối cảnh có nhiều lời bàn tán về tình trạng đình lạm.
Niềm tin của người tiêu dùng đã bị ảnh hưởng, được gợi ý bởi Chỉ số niềm tin người tiêu dùng yếu hơn dự kiến là 98 (so với 103 dự kiến), trong khi việc chính quyền Hoa Kỳ mới xác nhận mức thuế 25% đối với hàng nhập khẩu của Canada và Mexico—có hiệu lực vào ngày 3 tháng 3—càng làm giảm tâm lý.
Theo QCP Capital, các nhà đầu tư đang ngày càng cảnh giác với các đợt leo thang thương mại tiềm ẩn và lạm phát gia tăng, cùng nhau tạo ra một bầu không khí bất ổn. Giao dịch cổ phiếu “Magnificent 7” từng đông đúc đang dần biến mất, và “long tiền điện tử” cũng được xác định là một trong những vị thế mở rộng quá mức nhất. Trong thị trường đầy biến động, tiền điện tử thường là thứ đầu tiên bị thanh lý, củng cố hành động giá tiêu cực.
Nhìn về phía trước, QCP Capital chỉ ra một cặp sự kiện quan trọng có thể thiết lập giai điệu. Thu nhập của NVIDIA và bản in PCE của tuần này. Kết quả từ nhà sản xuất chip, vốn đã cưỡi trên làn sóng nhu cầu do AI thúc đẩy, có thể gây ra một đợt giảm khác nếu hướng dẫn gây thất vọng.
Dữ liệu Chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) sắp tới được dự báo ở mức 2,5% so với cùng kỳ năm ngoái, vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang. Cho đến khi lạm phát có xu hướng giảm một cách thuyết phục, Fed có khả năng giữ lãi suất ổn định. Thị trường hiện đang định giá hai lần cắt giảm lãi suất vào năm 2025, lần đầu tiên vào tháng Sáu hoặc tháng Bảy.
QCP Capital cảnh báo rằng thị trường vẫn còn mong manh, khuyên nên thận trọng vì các cuộc khảo sát về tâm lý người tiêu dùng và bán lẻ—thường là các chỉ số hàng đầu—có thể cung cấp tín hiệu sớm về quỹ đạo đình lạm.
Tại thời điểm báo chí, BTC giao dịch ở mức 87.818 đô la.
